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宝盈基金债市周评:短期调整不改债市配置机会

2018-12-18 13:43
来源: 微信公众号宝盈看市
编辑:东方财富网

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  核心观点

  本周资金面略有收紧,利率受消息面和获利回吐等因素影响出现调整,10年期国开债上行6bp,中等级城投小幅上行。海外方面,欧洲12月PMI数据不及预期,市场对于经济预期悲观,美元指数冲高,美国股市再度大幅调整。国内方面,11月经济金融数据较弱,但市场博弈经济刺激政策,叠加前期市场大幅下行后的获利回吐因素,市场有所调整,可等待经济工作会议和联储加息的结果。支持民企和发改委企业债政策对于信用债利好较为直接。总得来看,利率长期方向向下,依然值得配置,可回调加仓。信用利好较为直接,依然看好中等资质信用债,可以保持适度久期。

  资金市场

  本周资金面前松后紧,前半周维持均衡宽松状态,直至周四资金面开始收紧,资金价格随之回升。本周央行公开市场无逆回购到期,另周五有2880亿MLF到期,无正回购和央票到期。央行12月14日(周五)续做2860亿中期借贷便利(MLF),期限一年,利率仍持平于3.30%。但自10月25日开展1000亿元逆回购后,截至今日,央行已连续三十六个交易日未开展公开市场操作。下周(12月15日-21日)公开市场无逆回购到期,有1200亿元国库现金定存到期。

  从全市场质押式回购成交利率的情况也可以看出,由于资金面的收敛,从上周五起隔夜加权价格从2.45%上升到2.7%,7D加权价格从2.6%左右上升到2.88%。成交占比上可以发现,隔夜和7D仍为机构融入融出的主要品种,成交占比仍在90%以上。

数据来源:中国货币

  市场表现

  周一,资金面依旧宽松,早盘起月内资金供给充足,但隔夜成交价格较上周有小幅回升, 7-14D仍成交在2.5-2.7%之间。跨年资金1个月品种需求非常旺盛,融出报价涨幅比较明显,押利率债成交在3.3-3.5%、信用债成交在3.8-4.0%左右,但仍供不应求。现券方面,国债期货高开后高位震荡,午后小幅回落,收益率较前一日大幅下行。截至收盘,10年期债主力合约T1903涨0.18%,5年期债主力合约TF1903涨0.13%。

  周二,资金面整体较为宽松。早盘起各机构相继融出月内资金,隔夜加权价格与前一日相当;7-14天利率债加权,信用债成交在2.50-2.70附近,午盘后,资金面略有收敛,直至三点后资金面才逐渐恢复宽松。现券方面,国债期货全天震荡,尾盘下行翻绿,全天收益率较上一日小幅下行。10年期债主力合约T1903跌0.05%,5年期债主力合约TF1903跌0.02%。

  周三,今日资金面较上一日相比基本相当,隔夜融出以加权为主,信用隔夜少量加点。7到14天利率成交于加权附近,信用 2.60%-2.70%左右成交活跃。跨年资金多成交于3.6%-4.0%左右,但融出甚少。现券方面,交易不太活跃,国债期货全天震荡走势,现券收益率与上日基本持平。截至收盘,10年期债主力合约T1903涨0.01%,5年期债主力合约TF1903涨0.05%。

  周四资金面早盘起,利率隔夜多成交在加权,偶有减点融出,信用隔夜大多加权+10bp内成交。7到14天信用于2.60%-2.7%左右。跨年需求继续增多的同时价格也步步走高,1m资金多成交于3.7%-4.0%左右;十点过后,资金趋紧,各期限融出减少。午盘过后,资金紧张态势不见缓解,月内资金纷纷抬价,隔夜最高成交于3.0%,7-14天则报于2.7%-2.80%,四点之后,大行略有放水资金才稍有缓解。现券市场,全天交易活跃特别是长期限的政金债。全天国债期货大幅跳水,现券收益率大幅上行。截至收盘,10年期债主力合约T1903跌0.66%,5年期债主力合约TF1903跌0.31%。

  周五资金面呈现先紧后松的情况,各期限价格均有提高。早盘起,信用隔夜多成交于3.0%~3.2%附近。7天14天信用于2.90%~3.10%成交活跃,利率债于2.70%~2.80%左右。午盘后,资金流动性得到有效缓解。现券方面,早盘国债期货低开高走窄幅震荡,午盘全线下跌,带动现券收益率稍有上行。截至收盘,10年期债主力合约T1903跌0.23%,5年期债主力合约TF1903跌0.12%。

  本周12月10日-12月14日间:10年期国债期货T1903走势

数据来源:Wind

  在活跃利率债的成交方面,以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析,将180210成交价格数据放在月度数据对比中可以发现,180210收益率本周内处于大幅上行走势,180210收于3.7725%,较上周五收盘利率上行5.5bp。

  12月10日-12月14日间:180210走势

数据来源:Wind

  周一12月10日:180210走势(现券收益率震荡下行)

数据来源:Quoteboard

  周二12月11日:180210走势(现券收益率小幅震荡)

数据来源:Quoteboard

  周三12月12日:180210走势(现券收益率小幅震荡)

数据来源:Quoteboard

  周四12月13日:180210走势(现券收益率大幅上行)

数据来源:Quoteboard

  周五12月14日:180210走势(现券收益率小幅震荡上行)

数据来源:Quoteboard

  经济数据

  周一(12月10日)国家统计局公布的数据显示,2018年11月份,全国居民消费价格同比上涨2.2%。其中,城市上涨2.2%,农村上涨2.2%;食品价格上涨2.5%,非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨2.2%,服务价格上涨2.1%。1-11月平均,全国居民消费价格比去年同期上涨2.1%。11月份,全国居民消费价格环比下降0.3%。其中,城市下降0.4%,农村下降0.3%;食品价格下降1.2%,非食品价格下降0.1%;消费品价格下降0.5%,服务价格下降0.2%。11月PPI同比上涨2.7%,较10月下行0.6个百分点,主要受原油和钢铁价格下滑拖累。

  综合来看,预计12月CPI同比降至2.1-2.2%,PPI同比进一步大幅回落至1.5%-1.6%。初步展望2019年,CPI呈现结构性变化,油价缺乏大幅上行动力、可能于上半年推出的倾向于制造业的增值税减税,或令制成品价格涨幅走低;而猪肉供给可能于2019年下半年受限,或令食品环比下半年走高,同时考虑基数影响,预计19年CPI高点在3-4月,约2.5%左右,下半年则快速下行至1.6%左右,全年均值预计约2.0%。PPI方面,油价缺乏大幅上行动力,限产放松、基建地产投资需求增长有限或令工业品价格延续潜在下行趋势,预计PPI同比中枢大幅低于18年,或降至1.0%以下,带动企业利润由上游向中下游转移。

  周二(12月11日)央行发布《11月金融统计数据报告》,数据显示,11月新增人民币贷款1.25万亿元,预期1.12万亿元,前值6970亿元;11月M2同比增8%,预期8%,前值8%;11月社会融资规模增量1.52万亿元,预期1.33万亿元。

  总体来看,11月社会融资规模增量15200亿元,高于预期的13340亿元,同比少增3948亿元,环比多增7903亿元。人民币贷款增加12300亿元,同比多增872亿元,环比多增5159亿元;外币贷款减少787亿元,同比少增985亿元,环比少增13亿元;委托贷款减少1310亿元,同比少增1590亿元,环比少增361亿元;信托贷款减少467亿元,同比少增1901亿元,环比多增806亿元;未贴现银行承兑汇票减少127亿元,同比少增142亿元,环比多增326亿元;企业债券增加3163亿元,同比多增2253亿元,环比多增1782亿元;股票融资增加200亿元,同比少增1124亿元,环比多增24亿元。11月,M2同比增长8%与前月持平且整体符合预期,但仍处于历史低位。M1增速持续下降,11月已降至1.5%,仅次于2014年的历史低位1.2%。

(文章来源:微信公众号宝盈看市)

(原标题:宝盈债市周评:短期调整不改债市配置机会)

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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